A Reuters exkluzív értesülései szerint az AI-laboratórium tőzsdére lépése egy belső előrejelzésen nyugszik, amely 2028-ra 190 és 200 milliárd dollár közötti bevételt vetít elő – ez egy eddig nem publikált szám, amelyre a bankárok és a befektetők máris támaszkodnak egy akár 2000 milliárd dollárt is súroló értékbecslés igazolásához. Az ugrás mértéke olyan, amilyen csak egy konjunktúra közepén van értelme: az Anthropic bevételi rátája 2026 májusában nagyjából 47 milliárd dolláron állt, szemben a 2025 végi körülbelül 9 milliárd dollárral, így a jelentett 2028-as cél több mint négyszereződést jelent alig több mint két év alatt. A rövid távú számok valóban gyorsan mozognak: a 2026-os második negyedév bevétele várhatóan eléri a legalább 10,9 milliárd dollárt, ami több mint duplája az előző negyedévinek, és a cég állítólag az első nyereséges negyedévére készül, mintegy 559 millió dolláros üzemi eredményt előrevetítve. Egy olyan laboratórium számára, amely élete nagy részét készpénzégetés közepette töltötte, ez valódi fordulópontot jelentene, és épp ez az a pálya, amelyre hivatkozva a bankárok azt állíthatják: az előrejelzések nem fantáziálások, hanem extrapolációk.
Ahelyett, hogy az Anthropicot a mai bevételei alapján áraznák be, a bankárok állítólag a 2028-as előrejelzésekre alkalmazzák a vállalati érték és a bevétel arányát – ez egy két évre előretekintő megközelítés, amely ritka a nyilvános piacokon, de a Cerebras és a SpaceX tőzsdére lépése előtt is alkalmazták. Ez a módszer azoknak a cégeknek készült, amelyek túl gyorsan nőnek ahhoz, hogy a jelen idő alapján értékeljék őket: a Palantir a várható 2026-os bevételének nagyjából 53-szorosán forog, míg a SpaceX és a Cloudflare körülbelül 41,6-szorosán. Ha ezeket a feszített szorzókat az Anthropic 2028-ra vetített bevételére alkalmazzuk, a lélegzetelállító címszámok – ha nem is józanok – legalább belsőleg konzisztensnek tűnnek. A bökkenő az, hogy a számítás nagyban a jövőből kölcsönöz, és azt feltételezi, hogy a ma tapasztalható lelkesedés elég sokáig fennmarad ahhoz, hogy találkozzon azzal a bevétellel, amelyet beáraz.
Nem mindenki biztos abban, hogy ezek a szintek tartósak lennének. „Elérhetnének-e egy 2000 milliárd dolláros értékelést? Igen, elérhetnék, és csak azon tűnődöm, hogy hosszú távon megmaradna-e” – mondta David Merkel az Aleph Investments-től, pontosan megragadva a különbséget aközött, amit egy forró piac hajlandó kifizetni az adott napon, és amit egy évvel később eltűr. A fenntartás a költségbázisban rejlik: a GPU-kra, a számítási kapacitásra és a modelltréningre fordított jelentős kiadások nyomást gyakorolnak a jelenlegi árrésekre, és a bikapiaci forgatókönyv azon a feltételezésen nyugszik, hogy ezek a költségek a bevétel arányában csökkennek, ahogy a vállalkozás skálázódik. Ha ez nem következik be, a két évre előretekintő logika megbillenni kezd, mert az egész gyakorlat a jelenlegi jövedelmezőséget áldozza fel a jövőbeli méretért. Az értékelésről szóló beszéd hónapok óta erősödik: az Anthropic már 800 milliárd dolláros értékelés mellett is vonzott befektetői ajánlatokat, és arról számoltak be, hogy egy szóba került 50 milliárd dolláros körben inkább a 900 milliárd dollárhoz közelítő összeget fontolgat, míg az IPO-ról szóló találgatások most a 2000 milliárd dolláros szint felé közelítenek, amely egykor meseszerűnek tűnt.
A szélesebb kockázat az, hogy az egész építmény egy olyan előrejelzés tartósságától függ, amely egy megforduló piacon is helytáll. Az olcsóbb versenytársak máris fenyegetik azokat a gazdasági alapokat, amelyeken ezek az értékelések nyugszanak, és egy két évre előretekintő szorzó soha nem jobb, mint az az év, amelyre irányítják. Egyelőre a történet az a fajta, amely felvonja az európai szemöldököt: káprázatos növekedés, valódi kérdések az árrésekről, és egy értékelés, amely szinte teljes egészében egy olyan számra támaszkodik, amelyet még senki sem tud ellenőrizni. Az Anthropic könnyen elérheti a 200 milliárd dolláros bevételt 2028-ra, és a közelmúltbeli eredménysora nagyobb hitelt ad ennek a törekvésnek, mint korábban. A piacot azonban arra kérik, hogy úgy árazza be a céget, mintha ez a megérkezés már be lenne jegyezve – és ezt két teljes évvel azelőtt, hogy a bizonylatok befutnának.
Ez a cikk a Neural News AI (V1) verziójával készült.
Forrás: https://thenextweb.com/news/anthropic-ipo-190-200bn-2028-revenue-forecast.
A képet Brecht Corbeel készítette, mely az Unsplash-on található.
